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渤海证券2011年1月物价数据点评CPI低于预期紧缩压力未见减小

2019-08-14 18:40:36来源:励志吧0次阅读

渤海证券:2011年1月物价数据点评 CPI低于预期 紧缩压力未见减小-110215 2011-02-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

国家统计局15日公布的数据显示,2011年1月份,CPI同比上涨4.9%,环比上涨1.0%;PPI同比上涨6.6%,环比上涨0.9%。

评论:

CPI因权重调整稍低于预期,但未来抗通胀任务依然艰巨;货币政策紧缩力度并不会因为CPI暂时性被拉低而削弱◆权重调整,CPI稍低于市场预期CPI权重的调整,基本上是遵循“五年一大调,每年一小调”的原则。

今年年初,国家统计局根椐2010年全国城乡居民家庭消费支出调查数据和有关部门调查数据,对权数构成进行了相应调整。其中,居住提高4.22个百分点,食品降低2.21个百分点,烟酒降低0.51个百分点,衣着降低0.49个百分点,家庭设备用品及维修服务降低0.36个百分点,医疗保健和个人用品降低0.36个百分点,交通和通信降低0.05个百分点,娱乐教育文化用品及服务降低0.25个百分点。1月份,食品价格上涨10.3%,非食品价格上涨2.6%,由此按新旧权重计算的CPI差值为0.17%,破5应该在意料之中,而此前市场预期基本在5%之上,有的机构甚至给出了5.6%-6.0%的预测。

本次权重调整对CPI整体影响有限。当前,推动CPI高位运行的两大主要力量,即食品与居住类,权重有增有减,基本上不会对CPI产生根本性的变化。本次调整体现出国情特点,即中国恩格尔系数稳步下降,尤其是农村,食品支出占整体居民消费支出的比例在下降,但离美国等发达国家的消费结构来看尚有差距;不过,相比美国高达40%的居住类权重以及中国居住类支出在消费者支出比例趋于上升来说,当前17.8%的居住类权重仍有逐步上调的可能性。

食品类仍然是推动CPI上涨的主要动力。1月份,食品类价格同比上涨10.3%,为CPI贡献66%,推高CPI3.23%。其中,粮食价格上涨15.1%,肉禽及其制品价格上涨10.9%,鲜蛋价格上涨20.2%,水产品价格上涨CPI低于预期紧缩压力未见减小11.1%,鲜菜价格上涨2.0%,鲜果价格上涨34.8%。此外,居住类价格同比上涨6.8%,为CPI贡献24.7%,推高CPI1.2%。其中,水、电、燃料价格上涨3.9%,建房及装修材料价格上涨4.3%,住房租金价格上涨7.1%。

鉴于各地对房地产调控政策的持续进行,购房者可能由购转租,可能会使得租金价格居于高位从而推动CPI的上行。

◆抗通胀任务依然艰巨我们在对2011年全年CPI预测的时候,将权重调整这个因素加入其中作为参考,因此在本次权重变更之后暂不对全年CPI进行调整,仍为3.9%。

CPI3.9%,在中国近三十年的发展历程中,并不是一个很高的数字,但是对于今年乃至未来若干年来说,经济增速中枢趋于下行是共识,人口红利给中国经济高速增长带来的绝好时期已经渐行远去,城市化率也存在着被低估的可能。因此,诸如2003-2007年经济增长的黄金五年可能一去不复还,今后中国经济将面临(相对)较低增长与较高通胀的两难局面。在这种情势下,合理引导通胀预期,控制通胀水平显得尤为重要。

此外,1月份PPI同比上涨6.6%,超出此前市场预计的6.3%。PMI购进价格指数在经过12月的短暂回落之后,1月也环比回升2.6%达至69.3%;在美元年初弱势震荡之际,CRB更是一路高涨;美联储硬扛二次定量宽松对美元的压制作用还将持续一段时间,这些都显示出输入性通胀仍然居高不下,◆货币政策强度并不会因为CPI的暂时性被拉低而削弱从今年的情况来看,央行背负着抗通胀与回收流动性两大艰巨任务,尽管1月CPI稍低于市场预期,但是未来通胀压力依然很大;回收流动性方面,不仅今年有所紧缩,还要将前几年超发的流动性逐步合理收回,由此,货币紧缩力度不会因为1月CPI低于预期而有所削弱,相反会因为信贷发放过多而相对较多的使用存款准备金率工具,2月再次上调存款准备金率或将视2月信贷投放而为,而加息时间将有所推后至一季度季末或二季度初。

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